公募基(jī)金交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行三(sān)方(fāng)合(hé)作推出(chū)。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了(le)行业各方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除了广发(fā)证券有落地的(de)基(jī)金(jīn)产品之外，其(qí)他(tā)券商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目前(qián)基金结算模式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金(jīn)管理人(rén)可以根据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是(shì)最为(wèi)成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结算模式启动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中(zhōng)，广发(fā)证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金(jīn)产品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所(suǒ)谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在(zài)托管银行的托管账户(hù)，无须(xū)银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段中存放在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资金(jīn)账(zhàng)户虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的交易前端(duān)控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关注的(de)托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公(gōng)司(sī)结算(suàn)模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各方差异化的需(xū)求，也(yě)印证了券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进(jìn)入(rù)更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的(de)商(shāng)业(yè)利益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸(cùn)：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券(quàn)；三是(shì)日终(zhōng)资(zī)金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购(gòu)赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人(rén)士认为(wèi)，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证(zhèng)转账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记(jì)确(què)认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一(yī)定量(liàng)减少了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司(sī)前端验资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负(fù)责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人系(xì)统对接对(duì)账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类似(shì)托管(guǎn)人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投资(zī)组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付(fù)金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需(xū)每日(rì)确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务(wù)还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基(jī)金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对这一(yī)业务进行了(le)探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和(hé)券商结(jié)算模式，这(zhè)一模(mó)式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段算模(mó)式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的模(mó)式(shì)，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势(shì)。对(duì)管理人(rén)而言(yán)，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结算模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管(guǎn)人(rén)而言，产品资(zī)金全额留存(cún)在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服(fú)务机构(gòu)客(kè)户的能力(lì)，也加(jiā)强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少系统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿(yán)用券商结算模(mó)式下(xià)的(de)场(chǎng)内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流(liú)程和(hé)业务系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直(zhí)连(lián)、账(zhàng)户管(guǎn)理(lǐ)、场(chǎng)内(nèi)清算、场(chǎng)外清(qīng)算等(děng)多个(gè)环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的(de)模式来看，主要是(shì)广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基(jī)金公(gōng)司三方参与。而记者从业内(nèi)了解到，也(yě)有(yǒu)一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主(zhǔ)流模式(shì)。这(zhè)一(yī)模式(shì)是，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年(nián)初由试点转常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及(jí)券(quàn)商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部(bù)基金规模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也(yě)正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不(bù)同的结算模(mó)式，最(zuì)大限(xiàn)度(dù)的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平安基(jī)金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基(jī)金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对(duì)来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结模式(shì)保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策(cè)略与市场环(huán)境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金(jīn)公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公司和(hé)证券公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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