上市公司退市在(z德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷ài)A股早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可(kě)转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(sh德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷ǐ)或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转债市(德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍存(cún)在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回(huí)售(shòu)条款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在(zài)内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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