昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了(le)很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的(de)波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时但是现在的经济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了(le)价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这五个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决(jué)短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购(gòu)买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利(lì)多(duō)因素共振，或(huò)会给市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今年一季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可(kě)能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移(yí)带(dài)来的系(xì)统性风险。

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