财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监(苹果x多重jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一(yī)季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理(苹果x多重lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财(cái)收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的(de)低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收(shōu)益率，净值是(shì)不苹果x多重断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利(lì)率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的(de)收益(yì)率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存(cún)款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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