申万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发(fā)技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到(dào)电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反(瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(y瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思è)上(shàng)市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的(de)头(tóu)部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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