国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险依旧不(bù)容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出(chū)炉(lú)后，美(měi)联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第(dì)一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前(qián)包括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和(hé)美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在(zài)与其他银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一共和银行制定救(jiù)助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查(chá)员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来(lái)越多的问题。美(měi)联(lián)储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员(yuán)未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联(lián)储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已(yǐ)经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭(bì)的一大(dà)问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自(zì)身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动(dòng)以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量是其他银(yín)行的(de)三倍。报告称(chēng)，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了范围更广的(de)问(wèn)题，比如(rú)该行多(duō)年来一(yī)直突(tū)破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流动性指标(biāo)却(què)显示，存(cún)款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系(xì)列规定(dìng)，包括压力测试和流(liú)动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和(hé)监颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗管一(yī)家银行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用的(de)标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大(dà)范围的银行适用标准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处理方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应要求更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行(xíng)考虑到(dào)可(kě)出售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本规划和(hé)风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股票回购、股(gǔ)息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫(gōng颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗)当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的(de)地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助(zhù)资金可在成(chéng)本(běn)分担的基(jī)础(chǔ)上提(tí)供给(gěi)州政府和符合(hé)条件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于(yú)受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和(hé)修复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰等(děng)五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示(shì)，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农产品的(de)单(dān)边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部最新公(gōng)布(bù)的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再度(dù)印证了美国通胀的居(jū)高不(bù)下，这(zhè)加(jiā)大了美(měi)联储5月(yuè)再次加息的(de)可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反(fǎn)映出(chū)5月(yuè)份加(jiā)息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公(gōng)布的一季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日(rì)公布(bù)的一季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师张晨(chén)向期(qī)货日(rì)报记者(zhě)表示，上述(shù)数据(jù)显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于(yú)美国经(jīng)济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在(zài)，金融不(bù)稳(wěn)定叠(dié)加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半(bàn)年美联储降息(xī)的(de)预(yù)期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响的是(shì)年中美(měi)联储(chǔ)的政策变化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货(huò)币政策面临(lín)抑制(zhì)通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经持(chí)续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加(jiā)注(zhù)重安(ān)抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济展望公布，因此会议(yì)重点在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)的(de)会后发(fā)言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重点观察(chá)措辞(cí)调(diào)整变(biàn)化情况，特别是(shì)能(néng)否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗(àn)示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经(jīng)济与通胀前景、后(hòu)续货币(bì)政策以及银(yín)行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市场还(hái)是(shì)权益(yì)市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储(chǔ)会议需(xū)要关注三个方面：一(yī)是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对于目(mù)前金融以(yǐ)及(jí)经济(jì)风险的判断(duàn)，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币(bì)政策(cè)预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将降息(xī)或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深(shēn)倒(dào)挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市(shì)场较大波(bō)动(dòng)，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政策预期交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较(jiào)大的(de)冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情则表现(xiàn)乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认为贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场在利多(duō)、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素(sù)方面，美(měi)联储加(jiā)息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经(jīng)济前(qián)景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及银行业风(fēng)险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储(chǔ)备功能，使得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对于(yú)后续货币政策(cè)之(zhī)间的预期(qī)差，以及(jí)美国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数(shù)还是(shì)失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进(jìn)而引发(fā)美联储货币政策前景预(yù)期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落(luò)地后，再(zài)相(xiāng)机作出政(zhèng)策调(diào)整，而在(zài)此(cǐ)之前预(yù)计仍(réng)会延续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市(shì)场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的(de)修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一(yī)是美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美(měi)元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利(lì)率的变化(huà)，但(dàn)是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险带来的避(bì)险情绪(xù)对贵金属价格(gé)仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能(néng)对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回落(luò)压(yā)力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主(zhǔ)线(xiàn)将回(huí)归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联(lián)储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场(chǎng)对(duì)降息(xī)预期(qī)的修正(zhèng)或(huò)将带来金(jīn)银价格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人士(shì)提(tí)示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场关(guān)键(jiàn)数(shù)据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织(zhī)，海外(wài)市场容(róng)易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内(nèi)“五一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直面(miàn)美联储5月利率决议(yì)落(luò)地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低(dī)布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸(cùn)有足够(gòu)安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的(de)方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局(jú)。

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