申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因(yīn)素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却(què)在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华(huá)创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业(yè)是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年(nián)半(bàn)导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四(sì)成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发(fā)费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售(shòu)或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

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