上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公(gōng)司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是(shì)，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性(xìng)较(jiào)大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎(hū)意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册(cè)制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场(ch推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释ǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的时(shí)，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市(shì)处(chù)理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明(mí推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释ng)确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识(shí)，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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