核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区边(biān)际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要有广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步下(xià)行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢(yì)价》

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