银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资(zī)产负(fù)债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加(jiā)息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和(hé)西(xī)部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不(bù)得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行(xíng减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭)季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出(chū)现触(chù)底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避(bì)不(bù)确(què)定性风(fēng减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭)险，价(jià)格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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