银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布(bù)进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需(xū)求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统(tǒng)性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处于一个(gè)相对(duì)健康的(de)状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美(měi)联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低(dī)后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊话(huà)加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复(f乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗ù)始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需(xū)求(qiú)的强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的(de)状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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