金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好的毛利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原(yuán)因之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴(wú)向东是(shì)一(yī)名白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福(fú)形象(xiàng)代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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