四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需(xū)求的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用(cún)款利率下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来(lái)国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款是活(huó)期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协(xié)定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前(qián)依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的(de)收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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