昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而(ér)我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的(de)增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更多(duō)石(shí)油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近(jìn)端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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