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025是哪里的区号，025是哪里的区号查询申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻(wén)等多家媒体(tǐ)报道(dào)，协定存款及通知存款自律上限将于5月15日(rì)执(zhí)行，其中(zhōng)国有银(yín)行(xíng)执行基(jī)准利率加(jiā)10BP；其(qí)它(tā)金融机构执行(xíng)基准利率(lǜ)加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定(dìng)存款是(shì)什(shén)么(me)？通知存款和协(xié)定(dìng)存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于(yú)定期，收益(yì)率好于活期(qī)。产(chǎn)品推出的目(mù)的更多(duō)是为吸引(yǐn)存款。通知(zhī)存款是(shì)指(zhǐ)不约定存期，在(zài)支取时提前(qián)通知(zhī)银(yín)行的存款业(yè)务(wù)，分为提前一天和提(tí)前七天的两(liǎng)种类型。协定存款是对(duì)协定额度以内(nèi)的部分给予活期利率，对(duì)超过协定部分给予协定存款利率。

　　通知(zhī)存款和协定存款当前利率处于什么(me)水平？为(wèi)何(hé)需要规定上限(xiàn)？根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi) 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则国(guó)有四大行1天和(hé)7<025是哪里的区号，025是哪里的区号查询/strong>天期通知存款利率的上(shàng)限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定(dìng)存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利(lì)率的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利(lì)率上限为(wèi) 1.35％。而目前部分城商行(xíng)与(yǔ)农(nóng)商行通知、协定存款利率偏高，我们梳理的样(yàng)本银行中(zhōng)有13.5％的银行超过新规(guī)上限。7 天通知存款的(de)最(zuì)高利(lì)率达到 2.1％。且部分银行最高的(de)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率高(gāo)于(yú)其(qí)挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令负债(zhài)成本(běn)相对刚性的问题(tí)。

　　规定上(shàng)限对相关存款实(shí)际利(lì)率有(yǒu)何影响？是否会(huì)对M1和M2产生影响？部分城商行和农商(shāng)行(xíng)（占比近13.5％）通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率或将有所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影响非对(duì)称。其一，通知存款和(hé)协定(dìng)存款应(yīng)属于其(qí)他存(cún)款，对(duì)M1或没(méi)有影(yǐng)响(xiǎng)。其二，通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)若流出，可能(néng)会拖累 M2 增速。根(gēn)据《存款统计(jì)分类及编码》，我们合(hé)理推断，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科(kē)目，则(zé)其变动(dòng)会影响M2规(guī)模和(hé)增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业将(jiāng)通知存款和协定存款(kuǎn)投向收益率更(gèng)高的理(lǐ)财以(yǐ)及其他资管产品(pǐn)中，拖(tuō)累 M2 增速表现。考(kǎo)虑到4月居(jū)民存款已经开始重新流(liú)向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下(xià)行通道。再考虑到此次通知存(cún)款和协定存款利率上限的约束，或进一步加速居民将(jiāng)资金从表内搬(bān)至表外。

　　是否意味着存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)新一(yī)轮的(de)开始？本次约(yuē)束通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，核(hé)心(xīn)目的是(shì)缓解银行(xíng)净息差压力(lì)。23Q1 商业银行(xíng)净息差(chà)下(xià)探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润(rùn)是准公共品，去向(xiàng)有(yǒu)三：一是利(lì)润分(fēn)配给财政的非(fēi)税收入；二(èr)是转增资本金(jīn)以满足宏观审(shěn)慎(shèn)的管理要求，疏通货币政策的(de)传导渠道(dào)；三是增加拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银行的合理盈利(lì)水平，又要不抬高实体经济融资(zī)水平，惟有(yǒu)对存(cún)款利率进行(xíng)调整。实际(jì)上， 2022 年 9 月(yuè)主要银行已经下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，年初至今(jīn)其他银行也纷(fēn)纷跟进(jìn)，随着商业(yè)银(yín)行(xíng)普通(tōng)存款利率的调整到位(wèi)，政(zhèng)策(cè)抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其他存款的利率(lǜ)水平。但(dàn)目前尚不构成新一轮存(cún)款利率下(xià)调的开(kāi)始，源于目前存款利率市场化调整机(jī)制参考 10Y 国(guó)债利率(lǜ)与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收(shōu)益率高于上(shàng)一轮下(xià)调(diào)时(shí)低点(diǎn)， 1 年期(qī) LPR 持平，尚不(bù)具(jù)备全面下(xià)调的充分条件。

　　高频(pín)数据经济表现：汽车销售、地(dì)产销售改(gǎi)善。乘用车零售同比较(jiào)上周上(shàng)升(shēng) 27pct 至(zhì) 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全(quán)国整车(chē)货运量有(yǒu)所反弹。房地产(chǎn)市(shì)场：地产销(xiāo)售有所恢复，因城(chéng)施策继续加(jiā)码。政(zhèng)府性(xìng)基金(jīn)与基建：新增专(zhuān)项债 147.8 亿，下周计划(huà)发行 881.1 亿。工业(yè)生产与(yǔ)制(zhì)造业投(tóu)资：开工率继续(xù)改(gǎi)善。通(tōng)胀：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢(gāng)铁(tiě)、煤炭价格下(xià)降，油价(jià)上升。货币政策(cè)与汇率(lǜ)：资(zī)短端金利率下行、美元(yuán)下(xià)行，人(rén)民币升值。

　　风险提示：稳(wěn)增长政策见效速度慢于预期(qī)，数据(jù)搜集(jí)遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关注：存款利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎湃新(xīn)闻等多(duō)家媒体报道(dào)，协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限：国(guó)有银行（特指工农、中、建四大行）执行(xíng)基准利率(lǜ)加(jiā) 10BP ；其它金融机构执行基准利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)是(shì)什么(me)？

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是“类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于(yú)活期。产品推出的目的更多是(shì)为(wèi)吸引(yǐn)存款(kuǎn)。

　　通知(zhī)存款是指不约(yuē)定存期，在支取时提前通(tōng)知银行的存款业务，分为提前一天和(hé)提前七(qī)天的两种类型。在存入(rù)款(kuǎn)项时不约(yuē)定存期，支(zhī)取时需提(tí)前通知银行，约定支取存(cún)款的日(rì)期(qī)和金额方能支取，按存款人提(tí)前通知(zhī)的期限长短划(huà)分(fēn)为一天通知存款和七天通知(zhī)存款两个(gè)品(pǐn)种，一天(tiān)通知存款(kuǎn)必须提前一天通(tōng)知约定支取存款，七天通知(zhī)存款必须提(tí)前(qián)七天(tiān)通知约定支取存款。通知存款面(miàn)向个人和企业办理。

　　协定(dìng)存款是(shì)对协定额(é)度以内的(de)部分给予活期利(lì)率，对(duì)超(chāo)过协定部(bù)分给予协定(dìng)存款利率。协定存款是(shì)指(zhǐ)银行与客户(hù)签订协(xié)议，约(yuē)定结(jié)算账户的每(měi)日留存(cún)金(jīn)额，结算账户(hù)每日余额低于最(zuì)低留(liú)存额（含）的(de)部分按活期存款利率计息，超过(guò)部分按(àn)中国(guó)人(rén)民银行(xíng)规定(dìng)的(de)协定存款利率计息的存款。协定存款面向企业(yè)办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当前利率水(shuǐ)平？为何(hé)需要(yào)规定上限(xiàn)？

　　若央(yāng)行(xíng)规(guī)定新的利率上限，则(zé)7天通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的上限被设定(dìng)为1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存(cún)款利(lì)率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国有四大行 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上(shàng)限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上(shàng)限为(wèi) 1.25％。其它金融机(jī)构(gòu) 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利(lì)率的(de)上限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％。

　　城(chéng)商行(xíng)与农商行(xíng)通知、协定存款利率偏(piān)高，样本银(yín)行中有13.5％的银行超过新(xīn)规上(shàng)限(xiàn)。我们(men)梳理了国有银行、股份制银(yín)行、 20 家城商行（按资产规模排序(xù)）以及(jí) 14 家(jiā)农商行的挂(guà)牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日(rì)），其中(zhōng)国有银行与股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)未超过央(yāng)行(xíng)新规上限，超过上限的银行(xíng)主要集中在(zài)城商行和农(nóng)商行中，占比达 13.5％，其(qí)中(zhōng) 20 家城(chéng)商行中有025是哪里的区号，025是哪里的区号查询 4 家超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家(jiā)超(chāo)过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分银(yín)行(xíng)最高(gāo)的通知存(cún)款利率高于其挂牌价，存(cún)在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相对刚(gāng)性的(de)问题。我们在梳理过程中发现，部分银行个(gè)人通知存款的最高利率高于挂牌(pái)利率，其 1 天(tiān)的通知存款(kuǎn)最高利(lì)率(lǜ)为 1.75％，而(ér)其挂牌利(lì)率是 1.35％。

　　3. 规定(d025是哪里的区号，025是哪里的区号查询ìng)上限对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分城商行和农商行通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率或将有所(suǒ)下调。目前超过利率(lǜ)新规上(shàng)限的主要为(wèi)城商行(xíng)和农商行，样本银行(xíng)中有 13.5％的银(yín)行超过上限，其中 7 天(tiān)通知存款的(de)最(zuì)高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规(guī)的执行会导致部分城商行和农商行（合理估算近 13.5％的(de)比(bǐ)例）通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率或将有(yǒu)所下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增(zēng)速产生影响？

　　其一，通(tōng)知存款和协定存款应属(shǔ)于(yú)其他(tā)存(cún)款，对M1或没有影响(xiǎng)。根据《存款统计分类及(jí)编码》，通知存款和协(xié)定存款与普通存款并列(liè)，并不属于单(dān)位存款(kuǎn)和(hé)储(chǔ)蓄(xù)存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之和(hé)，其(qí)不(bù)在(zài) M1 的包(bāo)含范(fàn)围之内，利率上限的设定对 M1 应(yīng)当没有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)若流出，可(kě)能会拖累M2增(zēng)速。根据《存(cún)款(kuǎn)统(tǒng)计(jì)分类(lèi)及(jí)编码》，我们合理推断，通(tōng)知存款和协定存款归属于(yú) M2 下的其他(tā)存款科目，则其变(biàn)动会影(yǐng)响 M2 规(guī)模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业将通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款投向收(shōu)益率更高(gāo)的理财以及其他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月居(jū)民存(cún)款已经开(kāi)始重(zhòng)新流向(xiàng)表外(wài)，M2增速预计(jì)将(jiāng)进(jìn)入下行(xíng)通道。M2 近一年(nián)的(de)上行由个人存款推动(dòng)，资管(guǎn)资金(jīn)回表也主要来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的(de) 3 个百分点中，有(yǒu) 3.1 个百分(fēn)点来源于个(gè)人存款的规模(mó)扩张。年初以来 1.6 万亿资管资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿来源于住户部门(mén)。但(dàn)随着4月居民存款(kuǎn)同(tóng)比首(shǒu)次由(yóu)增(zēng)转(zhuǎn)降，居民(mín)资产配置或回流表外(wài)，对应的则是M2同比超过市(shì)场预期下行。再(zài)考虑到此(cǐ)次通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)上限的约束，或(huò)进一步加速居民将资金从表内搬至(zhì)表外。

　　4. 是(shì)否意味着存款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)？

　　本次(cì)约束通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利(lì)率，核心目的是(shì)缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中(zhōng)国有(yǒu)银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制(zhì)银行的平均净(jìng)息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是准公共品，去向有三(sān)：一(yī)是利润分配给(gěi)财政的非(fēi)税收(shōu)入；二是(shì)转增资本金以满足宏(hóng)观(guān)审慎的管理要求，疏(shū)通货币(bì)政策的传导(dǎo)渠(qú)道；三是增(zēng)加(jiā)拨备以应对坏账风(fēng)险。既要保证商(shāng)业银(yín)行的(de)合理盈(yíng)利水平，又要不抬高实体(tǐ)经济融资(zī)水平，惟(wéi)有对存款利率进行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　实际上，去年9月主要(yào)银行已经下调存(cún)款利率，年初至今其他(tā)银行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整(zhěng)到(dào)位(wèi)，政(zhèng)策抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水平。而(ér)部分中小银行未高息揽(lǎn)储，其通知存款(kuǎn)利(lì)率和协(xié)定存款利率明显(xiǎn)偏高，实际上不利于(yú)商(shāng)业银行整体负债端成本的(de)下降，也成为本次约束通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率的触发因素。

　　是否是新(xīn)一轮存款(kuǎn)利率下调的开始？目前十年(nián)期国(guó)债收益率高(gāo)于上一轮下调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而目(mù)前尚不具备充分条件。2022 年(nián) 4 月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，以(yǐ) 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存(cún)款(kuǎn)利(lì)率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期国债利(lì)率(lǜ)下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触发 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银行下调存款利率(lǜ)，如一(yī)年期定(dìng)期(qī)存款利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期(qī)国债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行。

　　高频经济表现：汽车(chē)、地(dì)产销售改善

　　1）商品消(xiāo)费(fèi)：乘用车零售较上(shàng)周(zhōu)有所改(gǎi)善，今(jīn)年以来累计同比(bǐ)增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用车(chē)零售同比较上周上升27pct至67％，今年累计同比(bǐ)1％。5月1-7日，乘用车市场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车货运量有所(suǒ)反弹(dàn)，京沪(hù)深迁徙(xǐ)指数继续上行。截(jié)止 5 月 11 日，全(quán)国整车(chē)货(huò)运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁徙趋势(shì)较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与(yǔ)政(zhèng)府(fǔ)消费：截(jié)至5月(yuè)12日，当周国债净融资-754.8亿(yì)，当周新增0亿一(yī)般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场：地产销售(shòu)回暖，五一(yī)过后因城施策继(jì)续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房(fáng)周均成交(jiāo)面(miàn)积两(liǎng)年平均增速(sù)回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余(yú)个城市进(jìn)行了公(gōng)积金贷款政策的调(diào)整和优化。

　　5）政府性基金与基(jī)建(jiàn)：当周(zhōu)新增(zēng)专(zhuān)项债(zhài)147.8亿，下周计划(huà)发(fā)行881.1亿。

　　6）制造(zào)业投资与工业生产：受五一假(jiǎ)期及需(xū)求(qiú)走弱影响，开工率连(lián)周下滑。截至 5 月(yuè) 5 日，高炉(lú)开(kāi)工率继续回(huí)落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢胎开工(gōng)率季节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有(yǒu)所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货物吞吐(tǔ)量较上周(zhōu)回升(shēng) 0.8％，高速公(gōng)路货车通行量与铁路货运量较上(shàng)周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继(jì)续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公(gōng)斤；截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业(yè)品(pǐn)价格：油价(jià)小(xiǎo)幅回升，国内钢价、煤(méi)价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布油周均(jūn)价小(xiǎo)幅回升(shēng) 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶(tǒng)，动力(lì)煤价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下(xià)行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨(dūn)。截至(zhì) 5 月(yuè) 5 日，美国原油产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币(bì)政(zhèng)策与汇率：逆(nì)回购地量延续(xù)，资(zī)金利率小(xiǎo)幅下行(xíng)。截至(zhì) 5 月 12 日(rì)，本周逆(nì)回购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小幅上(shàng)行，人民币被动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小幅(fú)上行(xíng)至 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周(zhōu)贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。