核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资(zī)的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现(xià安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里n)上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环比下(xià)降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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