调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之(zhī)高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看(kàn)，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下(xià)滑(huá)，同时(shí)美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳(fāng)烃调油(yóu)的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多(duō)是(shì)始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是(shì)调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节(微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗jié)奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年的大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状态(tài)，意味着调(diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题(tí)是欧美(měi)经济(jì)下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而(ér)导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调(diào)油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去(qù)年二(èr)季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消(xiāo)费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库(kù)压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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