公募基金交易结算模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商(shāng)结(jié)算模(mó)式之后，一种创(chuàng)新(xīn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的(de)博(bó)道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了(le)广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在(zài)关注研(yán)究这一(yī)新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看(kàn)来，目前基金结(jié)算模(mó)式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式是最早出现(xiàn)也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模式(shì)下(xià)，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商开(kāi)立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易(yì)，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额(é)度的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式(shì)的交易(yì)前端(duān)控制、验资验券(quàn)的优点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较(jiào)关(guān)注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财(cái)富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形(xíng)成(chéng)，该模(mó)式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突(tū)破了(le)现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三(sān)方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平(píng)安(ān)基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需(xū)三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前(qián)端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠(qú)道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算模式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也(yě)是(shì)通(tōng)过券(quàn)商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一(yī)是，加(jiā)强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新，类似(shì)与(yǔ)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)无需银(yín)证转账即可(kě)调(diào)整场内(nèi)外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升，同时(shí)也(yě)简化了开户环节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人(rén)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方(fāng)式是(shì)需(xū)要将托管行和(hé)券商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完(wán)善业(yè)务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对账实现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防(fáng)范资金结(jié)算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与(yǔ)托管人结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需按(àn)月计(jì)算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确(què)立场内/外资(zī)金分(fēn)配(pèi)比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资(zī)运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度(dù)较高(gāo)，也在筹(chóu)备或(huò)启动(dòng)相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸(xī)引(yǐn数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意)力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结(jié)算模(mó)式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募(mù)产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资(zī)金(jīn)全额留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户(hù)管(guǎn)理、场(chǎng)内清(qīng)算、场(chǎng)外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的(de)就是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然(rán)是(shì)目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租(zū)用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国结算进行(xíng)资(zī)金(jīn)和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今(jīn)已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部基金(jīn)规模(mó)比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模(mó)式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情修复(fù)及券商财富管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展。据一位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基(jī)金相对来说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支(zhī)持难(nán)度较大(dà)，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券(quàn)商(shāng)和(hé)基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术(shù)系统探索较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品(pǐn)策略(lüè)与市(shì)场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业(yè)绩(jì)表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”数字大写金额正确写法是什么意思，数字金额大写规范注意。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一发展变化。

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