近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基(jī)金陆续(xù)公布了(le)一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌的(de)背景(jǐng)下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益(yì)和利(lì)润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区(qū)别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季(jì)报中均提及，本期已(yǐ)实现收益指基三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积金本期利(lì)息收入、投资收益、其他(tā)收入(rù)（不(bù)含公允价值变动收(shōu)益(yì)）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失(shī)后的余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已(yǐ)实现收益加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面(miàn)，报告(gào)期内，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF实(shí)现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额(é)变动来看(kàn)，除华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消息(xī)在资(zī)本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致(zhì)了原(yuán)油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上(shàng)市(shì)，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品(pǐn)集(jí)中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金(jīn)投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金银(yín)比价有所抬(tái)升。前期走势(shì)主要(yào)受制于(yú)白银工业属性及美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险情绪(xù)高涨，也(yě)大幅降低了市(shì)场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)调整节(jié)奏(zòu)与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导贵(guì)金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融(róng)体系(xì)的(de)流动性风险、新兴(xīng)经济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹(dàn)性及金(jīn)银比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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