作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅(在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项价(jià)格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时(sh在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉í)候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨<在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉/p>

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用(yòng)燃料价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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