上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的(de)可能性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果启动破产重(zhòng柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢)整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制(zhì)改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在(zài)取舍标柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌(diē)估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢)保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了(le)，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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