调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期(qī)边(biān)际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了(le)解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的(de)原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市(shì)场对于(yú)美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的(de)大(dà)幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年(nián)。但我们(men)也看(kàn食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节奏(zòu)的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突(tū)然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导(dǎo)致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写(ér)导致了(le)美亚套(tào)利窗(chuāng)口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美(měi)国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下(xià)调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库(kù)存(cún)低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和经济(jì)可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现(xiàn)了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种中(zhōng)除(chú)了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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