金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现(xiàn)资本(běn)上市的(de)白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是(shì)出(chū)于(yú)何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报(bào)告(gào)期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经销(xiāo)商的说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污日(rì)子越来(l说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污ái)越难，吴向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工(gōng)协(xié)议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金(jīn)六(liù)福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在(zài)存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了(le)，导(dǎo)致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白(bái)酒节(jié)前和(hé)节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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