银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存(明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货(huò)研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度(dù)会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认(rèn)为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安(ān)联(lián)环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标可(kě)能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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