核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意(yì)味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里)高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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