金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调(diào)降严格(gé)意义(yì)上(shàng)并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗净息差收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、电池充到80好还是100好 充电到80真的能保护电池吗9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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