调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现(xiàn)众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和(hé)先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常性关联采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公(gōng)告中谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体判断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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