四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(s年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思huǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外(wài年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思)，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力(lì)的(de)必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本次(cì)调(diào)降利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位(wèi)在银(yín)行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定(dìng)存(cún)款利率单(dān)独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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