大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么(jiāo)易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的(d马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么e)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求(qiú)受到(dào)影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持(chí)续走弱也与宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及(jí)自(zì)身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端(duān)产(chǎn)品的(de)需(xū)求(qiú)并没有(yǒu)因疫情(qíng马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么)解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需(xū)关(guān)注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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