金融(róng)界5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息(xī)差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调(diào)人(rén)民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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