私(sī)募基金运(yùn)作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施登记备案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协(xié)已登(dēng)记私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范，完曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗(wán)善私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发(fā)布了修(xiū)订(dìng)后的《私(sī)募(mù)投资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证券(quàn)基金(jīn)初始实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生存难(nán)度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提升专业投资(zī)能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)基(jī)金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所投资(zī)的(de)私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的(de)其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基(jī)金管理人和私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)信息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来(lái)看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私(sī)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人在最(zuì)近(jìn)一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续(xù)建立健全流动性风(fēng)险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于(yú)预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止损线的(de)风险管理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进(jìn)行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要(yào)求的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的(de)实(shí)际标(biāo)准在向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策略(lüè)表现及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少新(xīn)老基金的(de)套利空间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合(hé)最(zuì)低存续规(guī)模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同(tóng)存续期(qī)限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期限的私(sī)募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期(qī)，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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