自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们(men)近期投(tóu)资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等(děng)一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了(le)基金经理对(duì)后市的基(jī)本看法。多数(shù)明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的(de)的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在(zài)今(jīn)年一(yī)季度仓位(wèi)基(jī)本都维持(chí)高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金中规模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易(yì)方(fāng)达优质企业三(sān)年持(chí)有一季(jì)度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基(jī)金持有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配(pèi)置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理(lǐ)性(xìng)的心(xīn)理(lǐ)状态，不需(xū)要(yào)大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到(dào)机会时全力(lì)出击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持(chí)稳定(dìng)，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季(jì)度末持仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，而在去(qù)年(nián)末(mò)，该基金(jīn)前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了(le)消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的(de)大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股和(hé)香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物(wù)退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理规模超过(guò)千(qiān)亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度(dù)末(mò)他所(suǒ)管理规模基(jī)本(běn)和(hé)去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资(zī)很吸(xī)引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者(zhě)可(kě)以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优势(shì)之一(yī)在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对(duì)基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企(qǐ)业(yè)的(de)洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投(tóu)资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的(de)核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的(de)数据可以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公司过去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年(nián)报(bào)中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期(qī)的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这(zhè)些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常(cháng)意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sō抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市ng)在(zài)一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)调(diào)整。数据(jù)显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股分别(bié)为(wèi)晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在(zài)该基金去(qù)年(nián)四季度(dù)末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不(bù)确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流可(kě)能(néng)是高端制造(zào)业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较(jiào)优势(shì)的(de)高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估(gū)值的(de)匹配度(dù)。对本(běn)基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增(zēng)量(liàng)价值积累(lèi)的(de)公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资(zī)金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化(huà)，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的(de)压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非(fēi)常受(shòu)到市(shì)场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和(hé)企业(yè)投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏(sū)力度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧(ōu)美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在货(huò)币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的(de)巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由于(yú)短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前(qián)连续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个(gè)季(jì)度，陈(chén)皓在(zài)一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度(dù)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们(men)也进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的(de)生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个(gè)股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价(jià)格买(mǎi)入预(yù)期收益(yì)率更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的(de)多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入研(yán)究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房(fáng)销售(shòu)持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存(cún)周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正循环。一如(rú)当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等(děng)板块(kuài)龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三(sān)大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进(jìn)前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学(xué)首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家(jiā)以第三方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的(de)高科技(jì)服务企业，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基(jī)础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过(guò)了(le)充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该(gāi)看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场处在较好的风险收(shōu)益区(qū)间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的(de)出(chū)路。投资(zī)者当前(qián)选择承受(shòu)市(shì)场波动(dòng)对应(yīng)的预期回报水平的(de)是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依(yī)然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预(yù)测市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资(zī)者创造价(jià)值(zhí)。分享企(qǐ)业自身(shēn)增(zēng)长带来(lái)的(de)资本市场收益是(shì)成长型基(jī)金(jīn)获取回(huí)报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在(zài)其前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通胀预期变(biàn)化对国内资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再(zài)创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率持(chí)续(xù)更长时(shí)间。气球(qiú)事(shì)件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开(kāi)始(shǐ)偏(piān)离(lí)复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多是流动(dòng)性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题不(bù)大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过(guò)去几年始终做(zuò)正确(què)的事(shì)，经营效率抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微(wēi)观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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