事件：21世(shì)纪(jì)经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将于5月15日执行，其(qí)中国有银行执行基(jī)准利率加10BP；其(qí)它金(jīn)融机构执行(xíng)基(jī)准利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么？通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是“类(lèi)活期(qī)存款(kuǎn)”，灵活性好于定(dìng)期(qī)，收益率(lǜ)好于(yú)活(huó)期。产品推出的目的更多是为吸引存款。通知存款是指不(bù)约定(dìng)存期，在支取时提前通知银行的存款(kuǎn)业务(wù)，分为提前一天(tiān)和提前七天的两种类型。协定存款是对协定额度以内(nèi)的部分给予(yǔ)活(huó)期利率，对超过协定部分给(gěi抖音我从来没想过我这放荡的灵魂是什么歌，抖音有一首歌什么荡悠悠)予协(xié)定存款(kuǎn)利率。

　　通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款当(dāng)前利率处于(yú)什么水平？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存(cún)款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标(biāo)准，则国(guó)有四大(dà)行1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款利率的上限分(fēn)别为(wèi)0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限(xiàn)为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率(lǜ)的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率上限为(wèi) 1.35％ 。而目前部(bù)分城商行与农(nóng)商行(xíng)通知、协定存款利率偏高，我们(men)梳理的样本银行(xíng)中(zhōng)有13.5％的银(yín)行(xíng)超过新规上限。7 天(tiān)通知存款的最高利率达到 2.1％ 。且部分银行最高(gāo)的通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)高(gāo)于其挂牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成本相对刚性的问题。

　　规定上(shàng)限对相(xiāng)关存款实际利率有何影响(xiǎng)？是否会(huì)对M1和(hé)M2产生(shēng)影响(xiǎng)？部分城商行和农商行（占比近(jìn)13.5％）通知存(cún)款和协定存款利率或(huò)将有所下调，但(dàn)对M1和(hé)M2增速影(yǐng)响非对称。其一，通知存款和协定存款应属于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款若(ruò)流出，可能会拖累(lèi) M2 增速。根据(jù)《存款(kuǎn)统计分类及(jí)编码》，我(wǒ)们(men)合理推(tuī)断(duàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科目，则其变动会(huì)影(yǐng)响M2规模和增速。考(kǎo)虑到此(cǐ)次利率(lǜ)上限的设定，可能(néng)有部分个(gè)人或(huò)企(qǐ)业将(jiāng)通知存款和协定存款投(tóu)向(xiàng)收益率(lǜ)更高的(de)理财以及其(qí)他资(zī)管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表现(xiàn)。考虑(lǜ)到(dào)4月居(jū)民存款已经开始重新流(liú)向表(biǎo)外，M2增速(sù)预计(jì)将进入(rù)下行通道(dào)。再考虑(lǜ)到(dào)此次通知存款和协定存款利(lì)率上限的约束，或进一步(bù)加速居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着(zhe)存款利率下(xià)调新一轮(lún)的开始？本次约束通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，核(hé)心目的是缓解(jiě)银行净息差压(yā)力(lì)。23Q1 商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)下(xià)探(tàn)，其中国有银行平均(jūn)净(jìng)息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银(yín)行的平均净息(xī)差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利(lì)润是准(zhǔn)公共品，去向有三：一是(shì)利润(rùn)分配给财(cái)政的(de)非(fēi)税(shuì)收入；二是转增资本金以(yǐ)满(mǎn)足(zú)宏观审慎的管理(lǐ)要求，疏(shū)通货(huò)币政策的(de)传导渠道；三是增加拨备以(yǐ)应(yīng)对(duì)坏账风险。既要保证商(shāng)业银行的合理(lǐ)盈利水平，又要不抬高实体经(jīng)济(jì)融(róng)资(zī)水平，惟有对存款(kuǎn)利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银(yín)行已经(jīng)下调存款利(lì)率(lǜ)，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着(zhe)商业银行(xíng)普通存款利率(lǜ)的(de)调(diào)整到位，政(zhèng)策抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其他存款的利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)。但目(mù)前尚不构成新一轮存款利率下(xià)调的开始(shǐ)，源于目前存款利率市场化调整机制参考 10Y 国债利(lì)率与(yǔ) 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益率高于上一轮下(xià)调时(shí)低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具备全(quán)面下调(diào)的(de)充分条件。

　　高频数据(jù)经济表现：汽(qì)车(chē)销(xiāo)售、地(dì)产销(xiāo)售改善。乘(chéng)用车零售同比较上周上(shàng)升(shēng) 27pct 至 67％ ，今年(nián)累计同比 1％ ，全国整车货运(yùn)量有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)。房地产市场：地产销售有所恢复，因(yīn)城施策(cè)继续加码。政府(fǔ)性(xìng)基(jī)金与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下(xià)周计划发行 881.1 亿。工业生(shēng)产与制造业投资：开工(gōng)率(lǜ)继续(xù)改善。通胀(zhàng)：猪肉(ròu)、蔬菜、水果、钢铁(tiě)、煤炭价格下(xià)降，油价上升。货币政策与汇率：资短端金利(lì)率下行、美元下行，人民币升值。

　　风(fēng)险提示(shì)：稳增长(zhǎng)政策见效(xiào)速度(dù)慢于预(yù)期，数(shù)据搜集遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道(dào)、澎(pēng)湃新闻(wén)等多(duō)家媒体报(bào)道，协定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限：国有(yǒu)银行（特指工农、中、建四大行）执(zhí)行(xíng)基(jī)准利率加(jiā) 10BP ；其它金融(róng)机构执行基准利(lì)率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知(zhī)存款和(hé)协 定存(cún)款是什么？

　　通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)是“类活期(qī)存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好(hǎo)于活期。产(chǎn)品推出的目(mù)的更多是(shì)为(wèi)吸(xī)引存款(kuǎn)。

　　通知(zhī)存(cún)款是指不(bù)约定存期，在支取(qǔ)时提前通知银行的存款业务(wù)，分为提前一天(tiān)和提前(qián)七天的两种类型。在存入款项(xiàng)时(shí)不约定存期，支取时需提前(qián)通知银(yín)行，约定支取(qǔ)存款的日期(qī)和金额方能支取，按(àn)存款人提前(qián)通知的期限(xiàn)长短划分为一天通知存款和七天(tiān)通知存款两个(gè)品种，一天(tiān)通知存款必须提(tí)前一天(tiān)通知约定支取(qǔ)存款，七天通知存款必须提前七(qī)天通(tōng)知(zhī)约(yuē)定(dìng)支取(qǔ)存(cún)款。通知存款(kuǎn)面向个人和企业办理。

　　协定存(cún)款是对协定额度以(yǐ)内的部分给(gěi)予活期(qī)利率，对超过协定部分给予协定存款(kuǎn)利率。协定存款是指银行与客户签订协议，约定结算账户的每日(rì)留存金(jīn)额，结算(suàn)账(zhàng)户每日(rì)余(yú)额(é)低于(yú)最低留存额（含）的部分按活期存款利率计息(xī)，超(chāo)过(guò)部分按中国人民银行规定的协定存款利率计(jì)息的存款。协定(dìng)存款(kuǎn)面(miàn)向企业办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存(cún)款当前(qián)利率水平？为何需要(yào)规定(dìng)上(shàng)限？

　　若央行规定新的利(lì)率上限(xiàn)，则7天(tiān)通(tōng)知存款利率的上限被(bèi)设定为(wèi)1.55％。根据央(yāng)行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率(lǜ)分别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi) 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则国有四(sì)大行(xíng) 1 天和 7 天(tiān)期(qī)通知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为 1.25％ 。其(qí)它(tā)金(jīn)融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为 1.35％ 。

　　城商行与农(nóng)商行通知、协定存款(kuǎn)利率偏高，样(yàng)本银行中(zhōng)有13.5％的银行超(chāo)过新规(guī)上限。我(wǒ)们梳理了国有银(yín)行、股份制银行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规(guī)模(mó)排序）以及 14 家(jiā)农(nóng)商(shāng)行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银(yín)行与股份行挂牌利率未超(chāo)过央行新规上限，超过上(shàng)限的银行主要集(jí)中在城商(shāng)行和(hé)农商行中，占比(bǐ)达(dá) 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家超过上限(xiàn)、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行(xíng)中(zhōng)有 3 家超过上限、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存(cún)款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分银行最高(gāo)的(de)通知存款利(lì)率(lǜ)高(gāo)于其(qí)挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本(běn)相对(duì)刚性(xìng)的问题。我们在梳理过程中发现，部分(fēn)银(yín)行个人(rén)通知存款(kuǎn)的最(zuì)高利率高(gāo)于(yú)挂牌利率，其 1 天的(de)通知(zhī)存款最(zuì)高利(lì)率为 1.75％ ，而其挂(guà)牌(pái)利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对(duì)实际存款利率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如何？

　　部分城商行和(hé)农(nóng)商行(xíng)通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率或将有所下调。目前超过(guò)利(lì)率(lǜ)新规上限的主要为城商行和(hé)农商(shāng)行，样本(běn)银行中有 13.5％ 的银行(xíng)超过(guò)上限，其中 7 天通知存款的最(zuì)高利率达(dá)到(dào) 2.1％ （规定上限(xiàn)为 1.55％ ），因此(cǐ)新(xīn)规的执(zhí)行会导(dǎo)致部分城商行和农商行（合理估(gū)算近 13.5％ 的比(bǐ)例）通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产(chǎn)生影响(xiǎng)？

　　其(qí)一，通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款应属(shǔ)于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响。根据《存款(kuǎn)统计分类及(jí)编码(mǎ)》，通知存款和协(xié)定存(cún)款与(yǔ)普通存款并列(liè)，并(bìng)不属于单位存款和储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单(dān)位活(huó)期存款之和，其不在 M1 的包含范(fàn)围之内，利率(lǜ)上限的设定对 M1 应当没(méi)有影响。

　　其二(èr)，通知(zhī)存款和协定存款若流出(chū)，可能会拖累M2增速。根据(jù)《存(cún)款(kuǎn)统(tǒng)计分(fēn)类及编(biān)码》，我们合(hé)理推断(duàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款归属于 M2 下的其(qí)他存款科(kē)目，则其(qí)变动会影(yǐng)响 M2 规模和(hé)增(zēng)速。考(kǎo)虑到(dào)此次利率上(shàng)限的设定，可能有部分(fēn)个人(rén)或(huò)企业将通(tōng)知存款和(hé)协定存款投向(xiàng)收益率(lǜ)更(gèng)高的理财以及其(qí)他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到4月(yuè)居民存(cún)款已经(jīng)开始重新流向表外，M2增速预计将进(jìn)入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。M2 近一年的上行由个人(rén)存款推动，资管资金回表也主要来源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个百分(fēn)点中，有(yǒu) 3.1 个百分点来源于个(gè)人存款的规(guī)模扩张。年初以(yǐ)来 1.6 万亿资(zī)管资(zī)金回流表内中，有 1.4 万亿来源于(yú)住户部门。但随着4月居民存(cún)款同比首次由增转降(jiàng)，居民资产配置或回流表外，对应的则是M2同比(bǐ)超过市场预期下行。再考虑到此次通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利率上限(xiàn)的约(yuē)束，或进一步加速居民将(jiāng)资(zī)金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味(wèi)着存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　本次约束通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，核心目的(de)是缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力(lì)。23Q1 商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差下探，其中(zhōng)国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份制银行的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行的利润(rùn)是准公(gōng)共(gòng)品，去向有(yǒu)三：一是利润分配给财(cái)政的非税收(shōu)入(rù)；二是转增(zēng)资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货(huò)币政策的传导渠道；三是增加拨备以(yǐ)应(yīng)对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体经(jīng)济融资水平，惟(wéi)有对存款利(lì)率进行调整。

　　实际(jì)上，去年9月(yuè)主要银行已经下调存款利率，年初至(zhì)今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随(suí)着商业银(yín)行普通存款利率的调(diào)整到(dào)位，政策(cè)抓手转向其他存款的利率水平。而部分中小银(yín)行未高息揽(lǎn)储，其(qí)通知存款利率和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率明显偏高，实际上不(bù)利于(yú)商业银行整体负债端成本的下降，也成为本次约(yuē)束通知存(cún)款和协定存款利率的(de)触发因素。