5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值(zhí)修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低(dī)估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。

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