5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的3病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语1.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的(de)出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械(xiè)市(shì)场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语源的分布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能力。

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