自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在(zài)今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季(jì)度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业(yè)三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直(zhí)保持了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持和(hé)去年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅度较大(dà)的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年(nián)底已(yǐ)经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本(běn)和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一(yī)季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己的投资(zī)思路(lù)，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时(shí)间来充分观察公司的(de)发展(zhǎn)，等(děng)到它们用(yòng)事实证明(míng)自(zì)己的成功(gōng)和巨(jù)大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可积累性。具(jù)体来(lái)说，积累体(tǐ)现在(zài)对基(jī)本(běn)面(miàn)分(fēn)析(xī)方法的理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回(huí)报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目(mù)标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业(yè)选出好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分(fēn)析(xī)，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调(diào)研(yán)中对(duì)企业(yè)形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评判这(zhè)家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一家公司(sī)感(gǎn)兴趣，那(nà)就看(kàn)看它(tā)的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了(le)年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华(huá)尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的(de)冷暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能(néng)够一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一(yī)季度末(mò)前五(wǔ)大(dà)重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四(sì)季(jì)度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽车(chē)等为代表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结(jié)构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产业链布局(jú)。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本(běn)面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的(de)变(biàn)化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会(huì)可(kě)预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的(de)易方达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的(de)冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了(le)未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币(bì)政(zhèng)策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出(chū)前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子度热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行了积极(jí)的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们(men)当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继(jì)续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感悟过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的(de)链(liàn)接，中国在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周期(qī)的(de)尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们(men)也衷心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基(jī)金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医(yī)学(xué)首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理(lǐ)诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个(gè)股则(zé)在一(yī)季(jì)度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了(le)明(míng)显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松(sōng)管制的(de)迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中(zhōng)。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依(yī)然(rán)处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸(xī)引力的位置(zhì)，当(dāng)下权(quán)益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放(fàng)在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临(lín)的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者(zhě)当前选择承受(shòu)市场波(bō)动对应(yīng)的预期回报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然会(huì)致力(lì)于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的(de)可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值的实(shí)现和(hé)市(shì)场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个(gè)时(shí)点的(de)周(zhōu)期性回归。个(gè)股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大(dà)的(de)概率能在(zài)未来为投资者(zhě)创造价(jià)值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓(cāng)位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持(chí)自下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美(měi)国失(shī)业率水平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始(shǐ)偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济(jì)复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地(dì)产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向(xiàng)下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层(céng)资(zī)产问(wèn)题(tí)不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧(ōu)美等(děng)发达国(guó)家通胀(zhàng)和(hé)金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加(jiā)优秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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