核心观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收益越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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