本(běn)周，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中(zhōng)概股(gǔ)拖(tuō)累，后市(shì)下跌(diē)空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾(冀g是河北哪里的车牌wěi)巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两(liǎng)地上市(shì)指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数(shù)据显示，截至周四(sì)，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)过去(qù)3个月表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联(liá冀g是河北哪里的车牌n)储(chǔ)加息在即，市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪上升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股(gǔ)票评级(jí)从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在(zài)必行。英为财情的(de)美(měi)联储利率(lǜ)观测(cè)器最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年(nián)大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国(guó)3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大(dà)降幅，且是连续第(dì)四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息导致金融(róng)资(zī)产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末，其实际(jì)存款较去年(nián)末减(jiǎn)少(shǎo)约(yuē)1020亿美(měi)元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银(yín)行(xíng)股，银行部(bù)分龙头股招行(xíng)等承压(yā)，相较而(ér)言，工商银(yín)行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓势，一是二(èr)者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价(jià)大(dà)涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特(tè)色(sè)估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者(zhě)市净率远高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据(jù)显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于(yú)同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回(huí)归市场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已是国家(jiā)资本新战略(lüè)。国(guó)家外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还(hái)是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无(wú)疑是为(wèi)中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预(yù)期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛(niú)市带(dài)来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨(冀g是河北哪里的车牌zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年(nián)至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的(de)红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能(néng)否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行(xíng)业(yè)指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块(kuài)能否(fǒu)企稳。该指数年(nián)内跌(diē)幅(fú)为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始终维持在(zài)万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格(gé)轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回(huí)到W形整(zhěng)理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间亦不大。

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