大家(jiā)周末(mò)好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了(le)对(duì)美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货的押(yā)注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁yuán)板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者降负的(de)消(xiāo)息，后续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人(rén)会(huì)议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为(wèi)都(dōu)对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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