金融界5月16日(rì)消息 国新办今日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价(jià)格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价(jià)格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较(jiào)充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内经(jīng)济恢复(fù)，市场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落(luò)，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅(fú叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉)逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温(wēn)和抬升，年末(mò)可(kě)能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经验规(guī)律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除(chú)去年基数(shù)较(jiào)高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银(yín)行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对(duì)企业行为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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