射频芯片领域面(miàn)临变局，下游市(shì)场增速放缓叠加进入(rù)竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻(xún)求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频(pín)芯(xīn)片厂商慧智微正式在(zài)科(kē)创板上市。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧(huì)智(zhì)微报19.05元/股，较(jiào)发(fā)行价跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资本热(rè)捧。据公司上市文件，慧(huì)智微于(yú)2018年末(mò)开(kāi)始(shǐ)进(jìn)入融资快车道(dào)，先后引入了华兴资本(běn)、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本、光速中国(guó)以及金沙江创投等一(yī)系列外部(bù)机构股(gǔ)东(dōng)。截至上市前，嫦娥二号拍到外星人已经证实大基(jī)金二期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，与慧智微产品(pǐn)结构相似的唯捷创芯，上(shàng)市首日也走(zǒu)出了破发(fā)的行情，该公司股价于去年下半年触底回(huí)升，但截(jié)至(zhì)今日(rì)收(shōu)盘股价仍(réng)略低于(yú)发行价。

　　二级市场遇冷背后，是(shì)射频领域(yù)正面临变局。目前，正射频需求(qiú)走向(xiàng)疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由(yóu)于(yú)智能手机增速(sù)放缓以及5G普及潜力有限(xiàn)等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，预(yù)计(jì)到2028年射频前端市(shì)场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频芯(xīn)片巨头，近年来也在响应市(shì)场变化谋求射频(pín)芯片业务以外(wài)的转型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注(zhù)意到，当(dāng)前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等多个知名资方

嫦娥二号拍到外星人已经证实　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，慧智微成立于2011年，主营业务为射频(pín)前(qián)端(duān)芯片及(jí)模组的(de)研发、设计和销售(shòu)，下游应用领域主要包括智能手机(jī)以(yǐ)及(jí)物联网(wǎng)，客户包括三星(xīng)、OPPO等智(zhì)能手(shǒu)机(jī)品牌(pái)，闻(wén)泰科技等移动终(zhōng)端设备(bèi)ODM厂商，以及(jí)移远通(tōng)信(xìn)等无线通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业(yè)收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以及3.57亿元；公(gōng)司(sī)当前仍处于亏(kuī)损状态，净亏损额(é)分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元(yuán)以(yǐ)及(jí)3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司亏损持续的原因，慧(huì)智微在招股文(wén)件中称，是由于持续进(jìn)行高(gāo)额研发投入；下(xià)游客户集中且具有产品(pǐn)验证周期(qī)，尚(shàng)未形(xíng)成规模效(xiào)应；市(shì)场竞争(zhēng)激烈(liè)，叠(dié)加(jiā)下游(yóu)去(qù)库存周期(qī)影响，公司产品(pǐn)毛(máo)利空间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研发投(tóu)入(rù)方面，近三(sān)年的总(zǒng)额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以(yǐ)及1.85亿元，占营收比(bǐ)例(lì)分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司的综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利(lì)率(lǜ)水平，也不及和慧(huì)智(zhì)微(wēi)产品结构更接(jiē)近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧扩(kuò)大规模的情况下，慧智(zhì)微开启(qǐ)了(le)对外融资之(zhī)路。公开信息显(xiǎn)示，公司于(yú)2018年末开始(shǐ)进入融资快车道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内(nèi)完成了三(sān)轮融(róng)资，众(zhòng)多知名资方，包括(kuò)大基(jī)金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG等也(yě)是在(zài)这一阶段对慧智微进入了慧(huì)智(zhì)微的股东序列。

　　据招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金二期(qī)、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的(de)外部(bù)机构(gòu)股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执中(zhōng)数(shù)据显(xiǎn)示，从当(dāng)前(qián)的股价情况看，大基金二(èr)期在(zài)投(tóu)资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报(bào)，而较大基金二期晚(wǎn)3个月(yuè)进入、并在后一轮持续加(jiā)注的(de)红(hóng)杉中国(guó)，平(píng)均持股成(chéng)本(běn)增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变局(jú)

　　慧智微招股(gǔ)书显示，公(gōng)司目(mù)前有(yǒu)超过接近(jìn)67％的(de)收(shōu)入来自于手机领域。当(dāng)前，智能手机出货量的大幅下(xià)降，已经对慧智微(wēi)的业绩造成了(le)冲击，而市场对智能手机(jī)未来增(zēng)速持续放缓(huǎn)的预期，也让资本市场对包(bāo)括慧(huì)智微在(zài)内的射频芯片厂商做出了重(zhòng)新(xīn)思考。

　　根(gēn)据(jù)Yole的数(shù)据(jù)，2021年射(shè)频前端的市场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手(shǒu)机市场(chǎng)的下(xià)滑(huá)，射频前(qián)端市场规模与2021年的市场相差无几。而接下(xià)来，由于智能手(shǒu)机的温(wēn)和增(zēng)长以(yǐ)及5G普及(jí)的潜(qián)力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市(shì)场年复(fù)合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到(dào)269亿(yì)美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结(jié)构(gòu)，同样在IPO前(qián)获豪华股东突(tū)击入股的射频龙头唯(wéi)捷创芯(xīn)，在(zài)去(qù)年(nián)4月科(kē)创(chuàng)板上市时，也遭遇(yù)了(le)破发的(de)行情，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股的(de)价格后止(zhǐ)跌回升，但截至(zhì)今日收盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于(yú)66.6元/股的发行(xíng)价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头(tóu)厂商(shāng)都(dōu)在(zài)谋求转型(xíng)，拓(tuò)展(zhǎn)射(shè)频以外的业(yè)务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有(yǒu)的射(shè)频(pín)芯片(piàn)外(wài)，其还增(zēng)加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游(yóu)触角延伸至汽车、物联(lián)网、电(diàn)源等领域。

　　国内(nèi)方面，射(shè)频领域(yù)正呈现(xiàn)出一片红海的竞(jìng)争格局，由于(yú)入局者(zhě)众，且产品仍集中在(zài)中(z嫦娥二号拍到外星人已经证实hōng)低(dī)端市场(chǎng)，各射(shè)频芯片厂商只能(néng)再卷价格，进一(yī)步压低了(le)自(zì)身的利(lì)润空(kōng)间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子(zi)创始(shǐ)人钟林此前曾(céng)表示(shì)，国(guó)产射频前端芯片杀价已经无底线(xiàn)，而预计未来每个射频(pín)细分赛道还会有更多竞争者进入，往后(hòu)三年射频芯(xīn)片厂(chǎng)商将面临(lín)更大(dà)的(de)生存和竞(jìng)争压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯片厂商(shāng)的关(guān)注亦有(yǒu)所下降，截至目前，今年共有(yǒu)9家射频芯片厂商宣布完成融资(zī)，而在2021年上(shàng)半年(nián)，这个数(shù)据是(shì)近(jìn)50家，且投资(zī)机(jī)构涵盖了(le)投资机构涵盖(gài)了中金(jīn)资(zī)本、红杉资本中国、小(xiǎo)米长江产业(yè)基金、深创(chuàng)投(tóu)等知名机(jī)构(gòu)。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通(tōng)信(xìn)等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在(zài)招股书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中(zhōng)心(xīn)建设、总部基地及上海和广州研发中(zhōng)心建设以及补(bǔ)充(chōng)流动资金。具体战略规(guī)划方面，其表示(shì)将巩(gǒng)固在5G射频前端领域取(qǔ)得的市(shì)场地位(wèi)，增加头部(bù)客户(hù)的(de)市场份(fèn)额(é)；技术(shù)上跟进射(shè)频(pín)前端技术迭(dié)代，优(yōu)化可重构(gòu)技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频(pín)段的应用(yòng)；产品(pǐn)上加大(dà)对上游(yóu)滤(lǜ)波器、多工器的产业链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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