来源：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加(jiā)息(xī)25BP，并按计(jì)划缩(suō)表。坚持加息(xī)的(de)关键仍是通胀压(yā)力(lì)太大。

　　本次美(měi)联储声明较(jiào)3月有何(hé)变化？第一，重申经济依然稳健，表述(shù)修(xiū)改为(wèi)“一(yī)季度经济温和增(zēng)长，就业强劲，失(shī)业率在低位”。第(dì)二，重申美国银行稳健，明确银行风险导致(zhì)家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷(dài)的(de)收紧(jǐn)。第三(sān)，重申(shēn)通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍然高(gāo)度(dù)关注通(tōng)货膨胀风(fēng)险”。第四(sì)，修改货币(bì)政(zhèng)策表述，重申“委员会评估货币(bì)政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委(wěi)员(yuán)会(huì)预(yù)计一些额外的(de)政策(cè)紧缩(suō)可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济(jì)，认为(wèi)经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间(jiān)来体现；预计美国经济温(wēn)和增长，有可能避(bì)免(miǎn)衰退，或者是(shì)温和衰退。关于加息，本次加(jiā)息(xī)依然(rán)是共(gòng)识；认为原(yuán)则上不需要利(lì)率提(tí)高那么高，正在评(píng)估是否达到限(xiàn)制(zhì)性水(shuǐ)平，认为或已经达到（或(huò)已经(jīng)接(jiē)近达到）。关于降息，强调劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。关于银(yín)行和债(zhài)务上限，强调地区性银行(xíng)发挥(huī)非(fēi)常重(zhòng)要的作用，不希(xī)望(wàng)大型银行(xíng)进行大规模(mó)收(shōu)购(gòu)，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系(xì)统健康(kāng)且具(jù)有弹性(xìng)。强调应及(jí)时提(tí)高债务上限。

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　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上调(diào)联邦基金利(lì)率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升至2006年6月以来的(de)高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将(jiāng)继续减持美国国债、机构债务(wù)和机构(gòu)抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（60独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义0亿美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联(lián)储坚(jiān)持加息的关(guān)键(jiàn)仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环(huán)比仍在(zài)0.4％的高位，且已(yǐ)经连(lián)续4个月处于高位；核心通胀年(nián)化同比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边际(jì)上并没有明(míng)显(xiǎn)降温。本轮加(jiā)息是80年(nián)代以来(lái)最快的(de)一次，10次便累计加息500BP。

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　　加息独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于(yú)经(jīng)济方面，重申经济依然稳健。不过表述(shù)修(xiū)改为“1季度(dù)经(jīng)济(jì)活(huó)动以适度的速度(dù)增长(zhǎng)，最近几(jǐ)个月就业增长强(qiáng)劲，失业(yè)率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面(miàn)，重(zhòng)申通胀压力(lì)。“通(tōng)货膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会仍然高(gāo)度关(guān)注(zhù)通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加(jiā)息方面(miàn)，或将停(tíng)止(zhǐ)加息。重申委员会将评估货币政策的滞(zhì)后影(yǐng)响，“在确定额外的政策紧(jǐn)缩在多大程(chéng)度上适合(hé)于随着(zhe)时(shí)间的(de)推移将通货膨胀率恢复到(dào)2％时(shí)，委员会将考虑货币(bì)政策的累积紧缩，货币(bì)政策影响(xiǎng)经(jīng)济(jì)活动和通货膨胀的滞后，以及经济和金融(róng)发展”。重点是删除(chú)了“委员会预计，一(yī)些额外(wài)的政策紧缩可(kě)能是(shì)适(shì)当的(de)，以实现一(yī)种(zhǒng)货(huò)币政(zhèng)策(cè)立场”，表明(míng)美联储加息或将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申(shēn)美国(guó)银行稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明(míng)确银行(xíng)风险导致了家(jiā)庭(tíng)和企业(yè)信贷的收紧（上(shàng)一次表述为“可(kě)能”），重申这对经济(jì)、就业和通胀的影响存(cún)在不确定性，“家庭和企业信贷(dài)条(tiáo)件收紧(jǐn)可能会(huì)拖累经济活动、就(jiù)业和通胀，这些影响的(de)程度仍不确(què)定。”

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　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经济(jì)，仍期待(dài)“软着陆”。美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔认为(wèi)，经济(jì)可能面(miàn)临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来(lái)体现（尤其是住房和投资(zī)领(lǐng)域）。不过明确指出，如果(guǒ)美(měi)国出现(xiàn)经济衰退，希望(wàng)是温和的；强调，美国可能会(huì)出现轻微(wēi)的(de)经济衰退。

　　关(guān)于加息，或已(yǐ)经达到限制性水(shuǐ)平。美联储在3月(yuè)议息会议时，就已(yǐ)经在讨论停止加(jiā)息的问(wèn)题；不过(guò)，鲍(bào)威尔指出本次(cì)加息(xī)依(yī)然是共识(shí)，所有(yǒu)人全票通过，一(yī)些政策(cè)制定者(zhě)谈(tán)到(dào)停(tíng)止加(jiā)息，但(dàn)不是本(běn)次会议。

　　对于(yú)未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔认为原则(zé)上不需要利(lì)率提高(gāo)那么(me)高，正在评估(gū)是否达到限制(zhì)性水平(píng)，认为或已经达到了限制性水平（或已经接近达到(dào)），也(yě)就意味着也许可(kě)以暂停加息了(le)。后续政策变化的关键仍(réng)是审(shěn)视(shì)数据，尤其是(shì)通胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当前并不合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但(dàn)依然(rán)强劲，失(shī)业(yè)率仍(réng)在低位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的(de)通(tōng)胀水平(píng)。整体通胀有所缓(huǎn)和，但依然高(gāo)企，远高于目标水平，降(jiàng)低(dī)通胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合(hé)适。

　　关于(yú)银行风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改善，美国银行系(xì)统健(jiàn)康且(qiě)具(jù)有弹性。银(yín)行危机的影响程度(dù)目前尚不确定。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍威尔强调应及时(shí)提高债务上限，如果没有(yǒu)达成债务协(xié)议(yì)，经济后果“高度(dù)不确定”。此(cǐ)前，美(měi)国(guó)财(cái)政部长(zhǎng)耶(yé)伦也强调，如果国会不尽早采(cǎi)取行(xíng)动提高债务上限，美国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于(yú)美联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债上限，美国财(cái)政部于今年1月宣布采取特别措施(shī)，避免联邦政府发生债务违约。美国国会预算办(bàn)公室5月1日(rì)发布的最新报(bào)告显(xiǎn)示，美国在6月初耗尽资金的风(fēng)险(xiǎn)较之(zhī)前更高。

　　往前看，美国银行风险演变(biàn)成系统性风险的概率或有限，但中小银(yín)行破产(chǎn)或依然会出现(xiàn)。目(mù)前市场(chǎng)依然预期美联储6-7月维(wéi)持利率(lǜ)水平不变，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概(gài)率达90％）。我们认(rèn)为，美国经济虽在下(xià)滑，但依(yī)然有韧性(xìng)；美(měi)国通胀压力仍大(dà)，年内降息概(gài)率或较(jiào)低。

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