国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海外市(shì)场风(fēng)险依(yī)旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多(duō)项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一(yī)共和银(yín)行的股价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多(duō)次触(chù)发(fā)停牌(pái)，原(yuán)因是达成救助协议以维(wéi)持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被(bèi)美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元(yuán)后(hòu)，该银(yín)行股价在(zài)接下来(lái)的(de)两天内下(xià)跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的(de)官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于(yú)上(shàng)月(yuè)硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该行自(zì)身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员(yuán)未(wèi)能采取(qǔ)有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的(de)问(wèn)题。美(měi)联储负(fù)责金融业监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识到，随着硅谷银行的(de)规(guī)模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的(de)措施，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业(yè)改(gǎi)革(gé)普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联2023年石油会暴涨吗，今日油价格表(lián)储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低(dī)标准、增(zēng)加(jiā)复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银行业审(shěn)查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自(zì)身(shēn)的流程“过于审慎”，侧(cè)重(zhòng)在采取行(xíng)动以前(qián)累积过多的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或(huò)警告，数量是其(qí)他(tā)银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大(dà)，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的(de)问题，比如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括(kuò)压(yā)力测试和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督(dū)和监管一家银行对利(lì)率流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行(xíng)适(shì)用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资(zī)本(běn)或(huò)流动(dòng)性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股(gǔ)息支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，根据美(měi)国白(bái)宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬(dōng)季(jì)风暴(bào)影响的(de)地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚(wǎn)批(pī)准(zhǔn)佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影响的地(dì)区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和(hé)符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　据央(yāng)视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括推(tuī)动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的(de)成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商务部最(zuì)新公布的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此(cǐ)次(cì)公布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国通胀的(de)居高不(bù)下，这(zhè)加(jiā)大了(le)美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预期的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比初(chū)值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货日(rì)报记(jì)者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出(chū)美(měi)国经济放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币(bì)政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心(xīn)个(gè)人消(xiāo)费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份(fèn)加息(xī)基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币政策(cè)面临抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机(jī)的爆(bào)发以及一季度经济(jì)的回落，美(měi)国当(dāng)前经济(jì)的脆弱(ruò)性以及(jí)下行(xíng)压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核(hé)心通胀(zhàng)黏(nián)性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不(bù)得不更加(jiā)慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵(zhèn)图和(hé)经(jīng)济(jì)展望(wàng)公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言(yán)两方(fāng)面。其中，在决议声(shēng)明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整变化(huà)情(qíng)况，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经(jīng)济(jì)与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及(jí)银行业危(wēi)机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的(de)观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示(shì)，则无论(lùn)对于(y2023年石油会暴涨吗，今日油价格表ú)商(shāng)品市场还是权益(yì)市(shì)场(chǎng)而言(yán)，均构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，此(cǐ)次美联(lián)储会议(yì)需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济风险的(de)判(pàn)断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险；三是美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回(huí)调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好会再度(dù)上(shàng)升，美元指数(shù)预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为(wèi)充分，预计加息(xī)结(jié)果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者(zhě)会(huì)上对未来政策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预(yù)期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间(jiān)来回(huí)拉(lā)扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决(jué)以(yǐ)及银行业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断激(jī)发(fā)市场(chǎng)避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能(néng)，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要(yào)是，市场和(hé)美联储对于(yú)后(hòu)续货币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新(xīn)增(zēng)非农就业人(rén)数(shù)还是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货币政(zhèng)策(cè)前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的(de)修正(zhèng)走势，美(měi)联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机(jī)作出政(zhèng)策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当(dāng)前“走一步看一步”的决(jué)策(cè)思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是(shì)否会(huì)陷入(rù)衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际利率的(de)变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及(jí)美元结(jié)算(suàn)体系的变化使得(dé)贵金属获得(dé)了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示(shì)，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险带来的避险情(qíng)绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍(réng)以高位振荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联(lián)储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计(jì)在高(gāo)通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预(yù)期(qī)的修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关键数据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也多空交织，海外(wài)市(shì)场(chǎng)容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债务(wù)上限问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者要防止过(guò)分押注(zhù)引发(fā)的(de)风险。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资(zī)者若(ruò)保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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