大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警(jǐng)察在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。<436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡/p>

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前(qián)期(qī)原(yuán)油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存(cún)在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格(gé)下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下(xià)新(xīn)低(dī)，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的(de)原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减(jiǎn)量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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