2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶(fú)持和行(xíng)业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合(hé)对(duì)企业经营(yíng)数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思2022年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居前(qián)的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格(gé)持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成(chéng)备货。循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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