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　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并(bìng)未出(chū)现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求(qiú)并(bìng)没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压(yā)力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近(jìn)期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于(yú)油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工整体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存(cún)超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性一步减产，叠(dié)加美国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确(què)定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续。

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