一、“中特估”投资范式之一(yī)：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高(gāo)分红，是包(bāo)括(kuò)能源链、“一带一路”和运营商(shāng)在内的“中特估”方向最鲜明的(de)共同特征：1）截(jié)至2022年(nián)底，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)PB估(gū)值分(fēn)别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初以来的大幅上涨后，当前这些板块估值仍(réng)处于历(lì)史平均水平附(fù)近。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能源链、“一带一路”和运营商股息(xī)率显著高于市场整体，较高的(de)分(fēn)红也成为其进可攻、退可守的(de)重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投(tóu)资范(fàn)式之(zhī)二：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成(chéng)为“中特(tè)估”中“一带(dài)一路”和运营(yíng)商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际(jì)，从沙伊和(hé)解、中俄深化合作(zuò)联合声明、中巴联合声明等，以及后(hòu)续5月召开在即(jí)的第三届“一带一路(lù)”国际合作(zuò)高峰论(lùn)坛，“一带(dài)一路”相关利(lì)好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月以来，数(shù)字(zì)经济(jì)上升为国家战(zhàn)略，相关政(zhèng)策密集出台。今年国务院改组又新设国家数(shù)据局。运营商作为“数(shù)字经济”的基础设施，持续得到(dào)催化。

　　三、“中特(tè)估(gū)”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值的全槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐年宏观(guān)主线驱动盈(yíng)利能(néng)力修复，带动(dòng)能源链整体性(xìng)上涨。1）能(néng)源(yuán)产业链作为(wèi)原材料(liào)高度依赖海外供应、同时(shí)下游需求基本集中在国内市场(chǎng)的方向之一，将充分受益于人民币升值的宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产业链(liàn)尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着三条投资范式，“中(zhōng)特估”重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注(zhù)哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运(yùn)营商等之外(wài)，当前我们建议(yì)关注机械(xiè)（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大(d槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐à)型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重(zhòng)点支持的(de)战略性产业(yè)之一，近年来经历了行(xíng)业调整和产能(néng)过剩的困境，但(dàn)近期板块景气已在改(gǎi)善(shàn)：一方面，随着全球航(háng)运市场需(xū)求正在(zài)增长，带来包括化学品船与(yǔ)成品油(yóu)轮(lún)船的订单大幅提升。另一方(fāng)面，国企改革(gé)推动(dòng)造船企(qǐ)业重组(zǔ)整合和产能优化(huà)之下，国(guó)内船舶(bó)制造业已在逐步实现结构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐trong>五一(yī)期间(jiān)各(gè)项数据恢复(fù)良好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增速(sù)下行，高速(sù)公路(lù)、铁路、港口资产稳健性(xìng)凸显，业绩(jì)成(chéng)长(zhǎng)及确定性(xìng)较高。同时近几(jǐ)年，高(gāo)速公路及铁路板块上市公司更(gèng)加注重(zhòng)投资人回报(bào)，多家公司发布股东回(huí)报计划，大(dà)幅(fú)提高分红比例以及(jí)承诺未来几(jǐ)年(nián)高分红(hóng)水平(píng)，给(gěi)投资人带来确定性的高(gāo)股息(xī)回报。

　　3）大型(xíng)银行(xíng)：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估值(zhí)也具(jù)备修复空间。2023年以来，信贷需求(qiú)连续(xù)三个月(yuè)超(chāo)预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投(tóu)资的政策基调下，后续信贷、社融仍(réng)有望平(píng)稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前(qián)银行PB估值(zhí)处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。

　　风险(xiǎn)提示

　　关注经济数据波动(dòng)，政策(cè)超预期收紧，美联(lián)储超预(yù)期(qī)加息等。

　　来源：兴(xīng)证策略