私募基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投(tóu)资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加。截(jié)至2022年年(nián)末，中(zhōng)基(jī朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁)协已登记私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募(mù)集要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后(hòu)的(de)《私(sī)募投资(zī)基(jī)金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎(shú)回的(de)方(fāng)式备案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募(mù)生(shēng)存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管理人提升(shēng)专(zhuān)业(yè)投资(zī)能力(lì)，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组合(hé)的方(fāng)式进行投(tóu)资。单(dān)只私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净(jìng)资产(chǎn)的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)、公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投资(zī)基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确(què)约定(dìng)所投资的(de)私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆(gān)融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末(mò)合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关于(yú)预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结(jié)合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源的合(hé)规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私(sī)募(mù)基金提(tí)供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士向期(qī)货(huò)日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现(xiàn)及管理人(rén)的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业(yè)的健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁zhěng)改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低(dī)存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资(zī)要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡(dù朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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