5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国(guó)基金、南方基(jī)金等多家头部(bù)公(gōng)募基金密集申报了跟踪海(hǎi)外半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在(zài)经(jīng)历一季度的持(chí)续回(huí)调(diào)后(hòu)，半导体板(bǎn)块(kuài)自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年内超(chāo)半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产(chǎn)品份额出现正(zhèng)增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块(kuài)中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯定(dìng)。尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随(suí)着(zhe)国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调(diào)后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数表现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开(kāi)始不断下跌，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下(xià)跌，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)年(nián)内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月(yuè)12日(rì)，除汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额(é)出现(xiàn)下降(jiàng)外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光(guāng)远分(fēn)析(xī)，当前半导体行业复(fù)苏不及(jí)预期(qī)主要原因，一是国产替(tì)代进程不及预期，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业相比海外半导(dǎo)体大(dà)厂起步较晚，在(zài)技(jì)术(shù)和人才等(děng)方(fāng)面存在(zài)差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和客户导入进程(chéng)可能(néng)不及预期(qī太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋)；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不(bù)及预期，从而导致(zhì)对半导体产(chǎn)品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业(yè)正处于下(xià)行筑底的(de)阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本(běn)轮周期中，率先回暖的种类要看芯片(piàn)下游的景气度，有(yǒu)创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会(huì)率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的(de)构成(chéng)央国企对资产回报提出(chū)要求，民营企业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成本(běn)效率(lǜ)提(太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋tí)升是数(shù)字化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期(qī)维度(dù)数字经济有顺周(zhōu)期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会加大(dà)企(qǐ)业数字化投(tóu)入力(lì)度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底(dǐ)部位置(zhì)；另一方面市(shì)场预期基本面即将见底，再加(jiā)上有(yǒu)AI主题的催化，所以(yǐ)从(cóng)年(nián)初到(dào)4月初半导体指数出现(xiàn)了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人(rén)士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体板块(kuài)投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导(dǎo)体带(dài)来了新的需求增(zēng)量，从周期视(shì)角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需(xū)求会(huì)重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估值波(bō)动较(jiào)大(dà)，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有估值合理甚至低估(gū)的(de)机(jī)会出现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前(qián)该板(bǎn)块很(hěn)多优质的(de)公司处于历(lì)史估值分位(wèi)低位(wèi)区(qū)间，随(suí)着需求回暖或者(zhě)新(xīn)产品的突(tū)破，会(huì)有(yǒu)形成很好的投资机会。他(tā)进(jìn)一步(bù)表(biǎo)示(shì)，人(rén)类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次(cì)都是以能源为对(duì)象(xiàng)进行创新(xīn)，第三次是信息(xī)为对象进(jìn)行创新(xīn)，当(dāng)前阶段的人工智能从(cóng)感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的(de)工业革命(mìng)，它(tā)是(shì)信息(xī)革命经历了个人电脑、互联网革命和移动互联网革命后在(zài)万物智联层面(miàn)的延(yán)伸，将会在经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方面全(quán)面(miàn)影响人类(lèi)社会(huì)。当前(qián)仍处于新一轮产业革(gé)命爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人工智(zhì)能带来的(de)技术(shù)变(biàn)革浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各(gè)方面都产生了影响，云侧变(biàn)化(huà)最为显著(zhù)，很多(duō)环节(jié)发(fā)生了(le)改变，产(chǎn)生了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也(yě)会(huì)产生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该(gāi)板块(kuài)投资机会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表的(de)创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以半(bàn)导体设备(bèi)材料国产化(huà)为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技(jì)组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半导体国(guó)产(chǎn)化为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首(shǒu)先，基(jī)本面上，美(měi)国对(duì)中国的极限制裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片的国产替代(dài)，党的二(èr)十大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了(le)坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设(shè)计板(bǎn)块经过(guò)近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价已经(jīng)充分反(fǎn)映悲(bēi)观预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据(jù)和重点公司的边际(jì)变(biàn)化，同时(shí)动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训练(liàn)需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节(jié)预期将会(huì)受益(yì)，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导体行业持(chí)续增长。此外，半导体(tǐ)设备公(gōng)司的一季报业(yè)绩相对(duì)较(jiào)强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备、材(cái)料(liào)也是可以关注的方向。存储作(zuò)为半导(dǎo)体中最大的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修复速度和估(gū)值的匹配(pèi)程(chéng)度，尽管基本(běn)面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股价有(yǒu)可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综合(hé)判断配(pèi)置价值，我们(men)也会通(tōng)过适当调仓来(lái)平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充(chōng)道。

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