银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无(wú)意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示(shì)美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的(de)大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美(měi)联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加息、控单反可以带上飞机吗制通胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不单反可以带上飞机吗(bù)排(pái)除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性(xìng)共(gòng)振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至(zhì)高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面(miàn)对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度(dù)是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏(huài)的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能(néng)突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他(tā)说。

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